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潘向东:消费萎缩是经济进入市场的特征之一|中国国际金融论坛新浪财经

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  • 2019-06-03
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简介    第十五届中国国际金融论坛于2018年12月15日至16日在上海举行。其主题是:构建现代金融体系,为实体经济的高质量发展服务。新时期证券首席经济学

    第十五届中国国际金融论坛于2018年12月15日至16日在上海举行。其主题是:构建现代金融体系,为实体经济的高质量发展服务。新时期证券首席经济学家潘向东出席并讲话。这说明当前经济已经进入了下行周期,并产生了一些经济特征。第一,受今年国际形势影响,明年的出口可能会受挫。第二,在固定资产投资领域,基础设施急剧下降。此外,地方债务信贷正在萎缩,9月份后出台了一系列宽松政策,但企业对资金的需求正在迅速下降。十月份开始实行货币政策,但是企业的需求并没有增加。相反,第二、三、四级房地产正向反映。第三,在消费领域,汽车、智能手机和其他行业的消费急剧下降。潘向东说,消费开始萎缩,其实也是进入萧条的特征之一。一旦消费萎缩,企业家的行为就会改变。企业家行为的变化可以预见,到明年,产业问题将开始出现,经济将逐步进入成形期。演讲稿如下:潘向东:女士们、先生们,下午好。我很高兴今天来到这里讨论2019年的经济形势。我用“准备战争经济文件”这个标题。让我们把准备战争经济文件的概念看作一个经济周期。事实上,经济有自己的周期、复苏、繁荣、萧条。中国经济正在走向衰退。经济衰退有一些特点。当陷入衰退时,采取扩张通常是不可接受的。性政策或积极的财政政策将在2012年再次得到刺激,一些扩张性的货币和财政政策将缓慢实施。但是,当我们看到刺激的结果,它会出现在哪里?杠杆持续,当它稳定时,就不敢再刺激了。在前一年,当杠杆率很高时,它开始感到去杠杆化,来回摇摆。目前,由于经济进一步衰退的规律,这两项政策很难再继续下去。如果你使用货币刺激,杠杆率可能会再次上升。如果你再次使用财政刺激,那么这个系统的规模可能令人无法忍受。小铁时期也有一个特点。经济低迷,物价低迷。同时,货币政策可以考虑通过价格来扩大和降低利率。但很容易陷入流动性陷阱。小铁时期,没有十一月,财政收入就会出现负增长。我们怎样才能减税?我只能看看。现在有什么政策?事实上,前天,中央政治局已经告诉你了,你告诉我们什么?坚强,其实什么都做不了,只能看着,去忍受。它也不能刺激,也不能。另一方面,如果经济真的想走出这个困境的下一步,它只能依靠改革。也就是说,从经济周期的角度来看,下一阶段的经济走势是明显的。回顾2008年以来这次经济衰退的背景,我们可以清楚地看到,经济危机已经爆发,在刺激和混乱增长之后还有困难。事实上,我们可以具有混沌增长的几个特征。经济衰退是肯定的。由于政府的反周期政策运行,经济下滑的过程是复杂的,难以预测。有多少预测是正确的?因为当政府踩下油门刹车时,经济指标不断波动。如果波动上升,你会感觉到一个新的周期即将到来。因此,一个新的周期刚刚到来,经济指标再次波动,因此很难预测。第三个特点是系统不稳定,随时可能面临“黑天鹅”事件的发生。这是2012年的混乱增长。让我们回想一下,波动非常强烈。去年又发生了一次“灰犀牛”,这是一个逻辑过程。但现在,我们发现逻辑的过程并没有完全颠倒。为什么?由于我国的经济周期,在过去的40年改革开放中,实际上更多的是制度释放的周期,改革的释放周期。如果改革在未来被释放,只要一系列改革能够被推进,关键问题是你们是否这样做。到目前为止,我们只能希望,到了时候,我们无法忍受,直到某个时候,所以我们必须走改革的道路。你们还记得,每一次改革都是在非常困难的时候开始的,包括1978年,包括90年代的一系列改革。这也是因为90年代经济进入萧条时期,推动了一系列改革。我们必须考虑这个周期,一个未来的特殊性。当然,什么时候开始?我说过,从开始改革到新一代是一个自觉的过程。改革什么时候开始?我们将讨论新的经济周期以及何时出现。现在还不晚。当经济步入正轨时,一些特点已经显现出来。出口现在发现,以前,由于中美贸易战,我们担心出口会受到很大影响,但事实上,在2018年,我们的出口会相对稳定。中美贸易战被更多地讨论,但对出口的影响并不特别大。明年,出口可能会出现这种情况,这是第一次。其次,当我们研究固定资产投资时,我们发现基础设施已经显著下降。如果我们继续刺激,债务的压力将会增加,你们将被迫管理和抑制地方政府的债务。否则,您将很容易有一个协会。如果我们这样做,我们将提前启动基础设施部门。急剧下降。然而,房地产和制造业的投资仍然相对稳定。众所周知,在出口影响下,房地产投资与房地产政策密切相关。在这种情况下,让我们看看消费。这不仅是汽车消费的负增长,也是智能手机消费的急剧下降。这一结果表明,经济具有一些前兆。一旦消费开始萎缩,它实际上是进入成型期的特征之一。一旦消费萎缩,企业家的行为就会改变。一旦企业家的行为发生变化,我们就能看到一种现象,我们可以预期明年工业问题将开始出现。今年的新生就业问题,其实已经开始在网上传播,已经是一个相当恶化的过程。一旦产业开始兴起,人们就会想到经济的困难状态,当它进入前沿时期时,其风险可能随之而来。让我们来看看地方债务风险的问题,它可能还没有暴露出来。许多人喜欢说,特别是在资本市场,为什么我们用“去杠杆化”来放松,股市就不会上涨。在股票市场,许多人希望政策会放松,有时他们被迫这样做。如果扩张过度,如果不能有效地加以遏制,那将是一个深渊。可以说,当前遏制债务风险起到了积极作用,2016、2017、2018年没有进一步恶化的迹象。但在过去,它每年增长约10个百分点。如果我们过去三年没有去杠杆化,我们就会遵循以前的思路。现在,如果是270,这不仅会是观众的恐慌,而且会产生多大的影响?这是一个难以想象的过程。第二个方面,你可以看到,大约80%的债务代表政府,这实际上高于全球风险线,从地方债务方面。另一方面,我们发现信贷实际上在萎缩。刚才我们说消费在萎缩,信贷在萎缩。两者都是直接融资的出现。金融收缩的关键是什么?9月份以后,出台了一系列宽松的政策。在调查过程中,我们还发现对货币的需求迅速下降。现在整个融资利率已经贴现50%,但需求已经萎缩,从这个角度来看。让我们再看看货币政策。随着10月份货币政策的出台,企业的需求并没有上升,但我们的二、三、四级房地产业已经更加积极。从数据的角度看,这一轮的放松,在第二、三、四线的交易量又上升了,如果居民的杠杆率再上升,政府的杠杆率就上升,如果增加居民的杠杆率,接下来可以提供什么?几乎所有我们必须忍受的。看看美国的数据。事实上,2008年之后,美国的数据非常好。也就是说,居民的杠杆率已经上升,政府的杠杆率和非金融企业的杠杆率已经实现了这一轮的复苏。下一步就是像上世纪90年代一样,年复一年地废除一些政策。就像当时的周总理一样,这是一个相当艰巨的过程。也许如何摆脱这个过程就是如何摆脱它。如果我们看看房地产市场的市场价值,我们的房地产市场价值,中国目前的市场价值,股票的总市场价值,我们可以看到城市。一旦我们发布这个表格,我们将知道未来的机会在哪里。这是一个翘曲板。我们怎样才能最终达到平衡?你可以看到,自2008年以来,美国的标准一直在不断上升。现在有一个上升的过程。但是股市可能会下跌。它在顶点收敛。在未来,我们说美国股市的压力将会很高。这是从这个角度出发的。中国正好相反,A股呈上升趋势,信贷赤字呈上升趋势。现在这个项目有调整的迹象。最近,我们的股票市场也在增长。一个是长期战略机构,另一个是短期直接机构,这为未来的资本市场提供了良好的机遇。未来不仅仅是一个校准的过程,也不排除未来的降息,你可以想象接下来会发生什么,这是我今天想和大家分享的过程,还有机会。但股市可能受到美国股市的影响。短期调整对我们有负面影响。战略配置的价值正在显现。这就是我今天想和大家分享的。谢谢您!新浪宣布,所有的会议记录都是现场速记的,未经发言者审核,本文就贴在新浪上。com用于传输更多信息并不意味着同意其观点或确认其描述。责任编辑:谢长山

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